此次政治局会议意味着地产、城投以及经济增长这三方面拐点的确立，前期的估值压制因素改善，银行股估值修复可期。城投方面，会议要求“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，地方政府债务风险因素将得到缓解;地产方面，会议要求“适时调整优化房地产政策”，强调“因城施策用好政策工具箱”，地产风险预期有望改善;经济增长方面，会议明确要求“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，经济修复预期增强。

　　7月24日，中央政治局召开会议。会议提出，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策;要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。会议明确，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振ku酷游信心、防范风险。

　　此次政治局会议意味着城投、地产以及经济增长这三大拐点的确立，前期的估值压制因素有望改善，银行股估值修复可期。

　　城投方面，政治局会议未提及“严控新增隐性债务”，而是要求“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，明确了中央推动地方债务稳健化解的政策预期，有助于缓解市场对于地方债政府债务的担心。

　　地产方面，政治局会议未提及“房住不炒”，而是要求“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，强调“因城施策用好政策工具箱”，在满足居民刚性和改善性住房需求、保障性住房建设等方面加大力度。

　　股份制银行资产端与房地产相关性最强，但当前房地产对公与居民端相关融资需求较弱，股份行去年以来信贷投放一直偏弱，因此地产政策方向的调整对于以地产为主要投向的股份性银行是重要利好。尽管从政策转向落脚到业绩上尚需时间，但参考去年底“金融十六条”落地后股份行估值修复行情，预计本次地产政策转向将促进头部优质股份行估值修复。

　　经济增长方面，本次会议指出当前经济运行面临“国内需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多和外部环境复杂严峻”四大困难挑战，明确要求“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”。财政及货币政策部分要求“发挥总量和结构性货币政策工具作用”。预计后续多维度拉动总需求的政策将加大力度，促进经济复苏。

　　在当前银行股普遍破净的背景下，风险因素是估值边际变化的核心驱动力。随着本次政治局会议的召开，城投、地产风险因素担忧缓解，经济修复预期增强，银行股估值修复可期。

　　(1)如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。

　　(2)疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。

　　(3)宽信用政策力度不及预期，经济维持较高发展增速的动能减弱，从而对银行信贷投放产生较大不利影响。

　　(4)零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响银行财富管理业务。