ku酷游连续两年亏损后，曾经的湖南零售龙头步步高商业连锁股份有限公司（下称“步步高”）被债权人申请重整。

　　7月18日，步步高（SZ:002251）发布关于收到法院预重整决定书及指定临时管理人的公告。其中称，湘潭中院依法受理申请人（龙牌食品）对步步高提出的重整申请，并决定对步步高启动预重整。

　　龙牌食品是湖南当地的调味品公司，也是步步高重要的调味品供应商之一。因步步高拖欠其300多万元货款而没有偿债能力，龙牌食品以此为由向湘潭中院申请对步步高公司进行重整。

　　如果重整顺利实施完毕，将有利于优化公司资产负债结构，扭转公司经营颓势，恢复持续盈利能力；如重整失败，步步高存在被清算的风险。而一旦公司被清算，步步高股票将面临终止上市的风险。

　　2022年步步高亏损25.44亿元，超过其2008年上市以来历年净利润之和；与此同时，步步高的营收已经连续三年处于下滑状态。

　　这一巨额亏损也引发了证监会问询。步步高在2022 年年报问询函回复公告中称，除了大环境和商誉减值影响，其自2021年开始，对低绩效及扭亏无望的门店实行了关停并转——2021年闭店 52家，2022年因超市战略调整(退出四川、江西市场)，闭店139家，产生了较大的闭店支出。

　　步步高由王填、张海霞夫妇1995年在湖南湘潭创立，在沃尔玛、家乐福等国际巨头初入中国市场的环境下，步步高超市很快通过快速模仿和复制吃到第一波红利。2001年，步步高在湘潭开设了2.8万平方米的湘潭步步高百货，开始涉足百货业态。

　　和早期的永辉超市、人人乐等民营超市赶上了中国超市发展最快的10年一样，踩对了时间节点的步步高到2005年营收已经达到21亿元。

　　2008年，步步高成功在深交所上市，彼时步步高营收达到50亿元，其零售业态也从原有的超市拓展至家电卖场、百货商场、电器城、便利店、商业地产等多元业态。上市后，步步高先后收购广西南城百货、湖南心连心超市门店、四川梅西百货、家润多超市等区域零售公司，并在2016建成了建筑面积超过70万平方米、总投资50亿元的商业综合体步步高梅溪新天地。

　　2019年，步步高营收额达到巅峰的197亿元，在2020年中国连锁百强榜单中，步步高集团以815家门店、430亿的销售额（涵盖未上市公司业务）位列第12。

　　作为现金流充裕的零售企业，步步高为其后期自建物业的高投入模式所累。如果说2001年那次王填押对了预判，那么2018年以来他显然“赌错了”。公开资料显示，从2018年至2022年，步步高累计投资近68亿元用于自建地产，以布局购物中心，这也让其负债率持续攀升。

　　2018年至2022年，步步高的资产增速赶不上负债的攀升速度，负债率从2018年的58%增高到2022年的81%。

　　董事长王填也曾表示，步步高修建购物中心投入数十亿资金，却突遇金融紧缩，未能向银行申请到足够的贷款，致使现金流出现问题。

　　界面新闻获得的一份投资者调研显示，步步高自2021年拥有53个自建百货，占用资金庞大，为了止损，步步高在此前已经将重庆市场的业务出售给重庆百货、将电器业务出售给京东，将重心回归超市和百货。

　　此外，步步高自身的零售业务在电商、社区团购等多元业态竞争的冲击下，没能自身转型成功，致使营收连续三年下滑。

　　进一步让步步高陷入现金流深渊的是，步步高持卡会员在去年6月引发的一波集中购物挤兑。彼时，市场传出步步高的不利消息，拥有步步高预付卡的客户集中涌入步步高旗下超市、商场，疯狂扫货清卡，挤兑危机爆发。

　　为了换取喘息之机，2023年1月，步步高以10%的股份换得5.18亿资金，代价是王填丧失对步步高的控股权，湘潭市国资委接盘，成为步步高的实际控制人。

　　截至今年一季度，步步高的流动负债152亿元，非流动负债66亿元，负债合计218亿元。步步高在公告中称，从目前公司经营状况来看，公司流动性问题和门店缺货问题未得到根本解决，供应商等合作方信心尚未恢复，公司面临的偿债及经营压力较大。

　　事实上，同为上市公司的联华超市和永辉超市在过去两年也经历了业绩下滑，它们在2022年的总营收分别为247亿元和901亿元，同比分别下滑0.32%和1.07%，净利润分别为-2.1亿元和-27.6亿元。

　　但与步步高不同的是，这两家公司亏损的原因多为大环境和自身进行线上业务高额投入所致，并未产生步步高流动性资金紧张的问题。

　　目前看来，新东家显然还没能有让步步高纾困。7月14日，步步高发布的2023年半年度业绩预告显示，预计上半年净利润亏损3.6亿元至4.9亿元，上年同期盈利2178.54万元。公告再次称，公司因流动性资金紧张问题暂未得到根本性解决，超市门店缺货较严重，步步高当期经营受到较大影响。