过去的一周交易日，沪指累计涨3.24%，深成指涨2.68%，创业板指涨2.61%。A股后市怎么走？看看券商老师们怎么说吧。
日前证监会召集了几家头部券商，就之前政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”广泛征求了意见。
30日上午，深圳市住房和建设局公众号“深圳住建”发布题为《深圳市住房和建设局：更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展》的文章。
29日晚间，北京市住建委公众号“安居北京”发布题为《更好满足刚性和改善性住房需求 促进北京房地产市场平稳健康发展》的文章。
此前，广州日报发布了广州出台城中村改造新政的文章。“超大特大”城市针对楼市接连推出新政。
国务院新闻办公室定于7月31日下午3时举行新闻发布会，介绍恢复和扩大消费的措施有关情况。
7月市场整体处于经济、政策和情绪的三重谷底，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，将持续数月。
第一，政策拐点已明确，政治局会议全面回应市场关切，提振市场信心，预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。第二，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将随着库存去化和政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。第三，市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清晰，国内货币政策8月仍有降准可能，同时近期A股关注度提升，活跃资金明显回流，将带动增量资金入场。第四，市场情绪也将迎来拐点。
四大拐点8月共振下，A股有望开启今年继1月和4月后的第三个关键做多窗口，配置上，建议关注有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。
近期一系列政策落地，提振市场情绪。市场已基本从前期悲观中走出，北向资金大幅流入，沪深两市成交额探底回升。我们认为A股中期看依然是有利成长股的环境，但必须看到Q3顺周期机会正进一步增加。配置维度建议风格边际调增顺周期方向（高赔率+基本面企稳）+科技部分细分景气（盈利趋势确定性向上）。行业推荐：券商、保险、地产链（地产/建材/钢铁）、有色/石油、汽车（及智能驾驶）、半导体和港股互联网等。
●政治局会议定调超出市场预期，资本市场信心得到显著提振。会议总体宏观政策总基调偏积极。资本市场方面，政策重视程度大幅提高，政治局会议首提“活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会召开2023年系统年中工作座谈会，指出将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，确保党中央大政方针在资本市场领域不折不扣落实到位，而资本市场的赚钱效应也是实现“通过增加居民收入扩大消费”的重要手段，未来资本市场有望迎来制度性利好并企稳回升，本周五A股市场涨停个股50只中，13只为券商行业。房地产市场方面，会议表述超预期，首次提及“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，叠加住建部“认房不认贷”等政策措施，地产前期担忧快速缓解，房地产、建材、建筑装饰和钢铁等相关方向有望受益。工业企业利润正迎来明显改善，三季度中国经济有望进入“被动去库存”阶段。
●券商大涨后，未来大盘及顺周期有望持续受益。政策对资本市场重视大幅提高叠加证监会资本市场改革红利迎来，本周券商指数收涨7.74%，参考08年以来几次资本市场改革券商保险股的市场表现，未来若有具体改革措施落地，券商未来一个月超额收益涨幅空间约2.6%，且化工、金属、汽车等顺周期板块都将受益。地产链困境反转短期反弹预计继续靠前。从住建部的发言导向看本轮政策放松力度预计小于2014年，我们预计对基本面的催化在短期将着重体现包括具备购买力的居民前期观望情绪释放、置换改善性住房从而带动销售数据环比回暖等方面。参考14年几次政策放松表态的板块表现情况，地产及地产链行情持续性约1个月，地产超额收益涨幅空间约10%，开工链受益前期超跌及预期修复相对收益弹性相比竣工链更强。
结合当前市场环境及政策预期，我们认为增长遭遇阶段性挑战背景下，政策仍在发力过程中，指数明显上涨后虽不排除行情可能短期仍有反复，但利好因素驱动下反弹趋势有望延续，对未来一到两个月市场表现观点偏积极，指数有望震荡上行，后续重点关注政策落实，尤其在资本市场及房地产领域。
行业建议：阶段性关注价值风格，中报期间关注业绩可能超预期低预期个股。建议关注三条主线）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如房地产，以及家电、家居等地产后周期相关行业；受益于资本市场政策预期的经纪类券商等也有望表现较好。2）需求好转或库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企仍有修复空间。前期涨幅较大、顺应人工智能产业周期发展的TMT相关行业可能短期内面临一定压力。
7月24日的政治局会议及事后的多种政策信号（包括活跃资本市场、化解存量债务、房地产放松、城中村改造及民营企业家座谈会等）将进一步催化经济预期从悲观中修复，这将带来大类资产定价的进一步回升，由于6月以来商品和人民币汇率、债券利率均已开始企稳反弹，而股票市场在此前仍在弱势震荡中切换，因此对于经济修复定价相对滞后和空间更大的领域在于股票市场。本周，股票市场的右侧拐点得到确认，在整体上涨之中延续从前期强势板块到非强势板块的切换，共识将继续加速凝聚。
2018年年底扭转民营企业家信心所对应的底部反弹行情，与2020年7月经济的内生动能展现所带来的风格切换行情，均能给予当下指引：2018年全年市场底部出现在10月，政治局会议及民企座谈会表明政策重心转向民企，证监会放松并购重组政策、推出定向可转债，在此之后市场企稳反弹，反弹过程中以中证1000所代表的前期因去杠杆受损最严重的民营企业和中小创占优，这一优势延续至2019年的4月份之后，由当时经济中最具有韧性龙头逻辑的“茅指数”所替代。2020年7月前，市场对经济的争论也集中于疫情是否会造成经济增速的长期降速，然而金融数据体现的脱虚向实、信贷数据的转好以及大类资产的表现均体现出经济有内生修复的动能，在6月30日百家房企公布超乎市场预期的销售数据后，市场进入了猛烈的风格切换阶段，与“传统周期”更为相关的金融地产涨幅靠前，上证50和价值风格占优，这一优势持续到7月中旬，随后再转向了景气依旧的“茅指数”。从这两次市场反弹的例子来看，本轮或将先修复预期最悲观，基本面受损最严重的低位资产，再转向逻辑延续性强的资产，前者大多分布于房地产、金融相关链条，修复弹性不可小觑；后者集中在大宗商品和制造业细分类别上。
3当下经济的状态：“周期性”领域有望迎来反弹时刻，“弹性”领域或存在预期差
2023年1-6月工业企业利润降幅继续收窄2个百分点至-16.8%，我们用工业企业利润的变化将经济分为四个部分以便于理解当下的状态：韧性部分（主要是高端制造及能源、有色）、周期性部分（主要是中游材料）、高位回落部分（主要是黑色及建材）和弹性部分（主要是下游消费和出口链）。本周“周期性”和“弹性”领域均出现了进一步的胜率信号：中游材料的主要拖累来源是房地产投资的下行，而本周政治局会议及住建部文件改善了有关房地产的预期；在“弹性”领域上，内需消费继续回暖（社零2年复合增速来看继续上行），在外需上来看，中国的传统优势产业在全球的份额在过去的“逆境”中仍然稳步提升，从外需总体上来看，本周IMF上调全球经济增速（从4月份的2.8%上调至3.0%），且美国公布的经济数据也显示其GDP受到私人固定投资的反弹和消费韧性的拉动超预期增长（2023Q2实际GDP同比2.6%，环比0.6%），近期美国房地产市场的小幅升温还未体现在GDP增长中，也为未来的外需提供了韧性的来源。
首先将修复此前基本面受损而当下有明显扭转的“低位资产”，其次再转向具备产业和宏观下一场景逻辑的领域。我们推荐：受益于国内政策预期扭转，改善此前悲观预期的“低位资产领域”：非银在活跃资本市场预期下将具有弹性和持续性（保险、券商），房地产政策正在调整，城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等，同时关注。第二，关注后续国内需求恢复和海外顺风环境的大宗商品相关资产将引领第二波行情（油、铜、铝、煤炭、贵金属、钢铁板材、塑料及有机化工品）。第三，做多中国离不开新能源产业链，而全球制造业可能在3-4季度见底回升，提前抢跑可能带来收益：包括新能源车（整车、锂电）光伏、专业机械、工程机械、机械零部件等。
“政策底”助推股市乐观情绪。政治局会议定调宏观经济与A股市场。政策作为经济的领先指标：一方面，加大下半年经济弱复苏实现的概率，推动补库周期，价格企稳与企业利润回升；另一方面，降低房地产、地方债务等经济尾部风险，扭转了悲观情绪，稳定经济主体预期，增加内生消费与投资。此外，政策对经济“托而不举”，不强刺激，符合当前高质量发展的经济阶段，有利于货币政策保持宽松。“活跃资本市场”主张也有利于改善资金面供求，增加市场财富效应。
金融放量上涨，动量信号出现。在基本面和资金面预期转好下，作为市场启动做多的信号，金融特别是非银板块放量上涨，中信证券涨停也增加市场摆脱底部、启动的概率。“买预期”是这个阶段市场主要特征，价值蓝筹存在悲观情绪估值修复的机会，作为高β的券商和金融科技无疑弹性更大。动量信号出现增加了市场做多胜率，也使得成长高赔率预期逐步兑现。
①中央政治局会议后市场情绪好转，国内基本面和海外流动性改善，利于市场上行。②上半年与经济弱相关的行业表现好、与经济强相关行业表现差，市场结构再平衡中，驱动力来自稳增长措施不断落地。③与经济高相关行业中消费可持续更好，政策和基本面共振，科技依然是中期主线、国泰君安：吃饭行情 积极做多
低估价值搭台，主题成长接力。有别于市场的普遍共识，本轮股票行情的驱动力并非来自于对经济周期的超预期认识（政治局并不强调刺激），而是来自于风险评价的下降（扩内需、房地产、地方债务的积极表态）。与此同时，“活跃资本市场”的新提法，也是政治局首次提及资本市场在制度建设和改革之外的内容，直面当前两市成交低迷、两融冰点的短期问题，有望改善高风险偏好投资者入市与交投。风险预期缓释，对股票行情的影响我们认为会分为两个阶段：1）市场反弹的第一阶段，重点在交易阻力最小，低预期、低持仓、低股价的股票将率先受益，低估价值搭台，往往表现为指数脉冲式反弹。2）市场反弹的第二阶段，重点在成长空间和新逻辑催化。股票特征从指数行情转向结构行情，主题成长接力。
行业比较：顺周期找低位，成长股看催化。本轮市场的反弹与行业策略选择，重点在于理解风险预期的缓释，盈利增长或周期性因素预期的上修相对是有限的。因此，股票行情反弹的行业特点并不是单向单一的往上推，而有望表现为轮动和扩散，我们的看法顺周期找低位，成长股看催化：1）顺周期找低位：前期深度调整、机构配置低位，且悲观预期出清的方向对利好反应更敏感。推荐地产链（房地产/家居/建材/厨电）/非银/小白酒。2）成长股看催化：待指数乐观预期表达之后，策略重点回归逻辑与增长预期可持续。数字经济顶层设计和AI应用审批若有望加速，计算机/传媒/通信将触底回升。此外，逢低布局本土替代需求提升的安全资产与高端制造（电子/机械/军工）；3）中期角度，随着增长中枢下移以及社会利率的下降，持续看好高红利股息价值的运营商/能源石化/电力与公用。
政治局会议关于房地产和资本市场的政策基调更积极超预期，困境反转确认反击时刻。分析师认为本质上是市场隐含的经济增长预期处于历史低位时（赔率高），市场对于政策改善（胜率提升）更敏感从而迎来risk on。综合三大指标①汇率隐含的经济预期高低；②债市隐含的经济预期高低；③顺周期的相对估值位置，发现7月底市场隐含的经济预期处于历史0.16的分位数，复盘历史，市场对于政策改善将更敏感，未来A股的预期收益率反而更高。分析师预计后续政策有望持续推出，建议投资者关注市场risk on的机会。
23年A股修复市中迎来risk on。困境反转确认反击时刻。中资股年内第二波吃饭行情。（1）risk on主力品种（地产、券商）；（2）资本开支和存货增速底部，收入已经改善的行业（家电、家具、纺服）；（3）出口韧性的行业（通用机械、汽车及零部件、商用车）；（4）科技奇点确定性——数字经济AI+：上游算力如光模块；AI赋能提估值，游戏/广告营销；（5）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，低估值&高股息率&高自由现金流因子，关注油气开采、炼化。港股关注risk on机会！（1）外资反补流动性敏感：港股互联网龙头、可选消费（纺服、食饮）（2）困境反转内外需链条：地产、建材、新能源车、家电、工程机械。
历史上，熊市刚结束转换到新一轮牛熊周期初期时，券商行业大多会有一段明显的超额收益，超额幅度会高达50%左右，比如：2005年、2009年、2012年、2014年、2019年。但如果牛熊周期没转折，券商只是因为低估值+板块轮动，则超额收益幅度大多会在10%左右，比如2021年下半年-2022年的历次券商上涨均是如此。我们认为现在更接近熊转牛的初期，这一次超额收益的幅度可能会更大。近期银行板块也有所表现，短期逻辑是类似的，均是政策变化的受益板块。不过从长期来看，银行板块的beta更多来自风格，历史上银行板块的超额收益和价值股超额收益阶段非常类似。券商的超额收益和价值风格长期的走势并不一致，所以beta主要来自牛熊周期。我们认为，2023年是牛市初期，在此期间券商出现的波动需要重视，可能标志着牛市初期的判断开始被更多投资者认可。
政策底3.0已经到来。本周召开的政治局会议指出经济面临来自“需求不足”和“外部环境复杂严峻”的新的困难挑战，政策强调“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，指出“房地产市场供求关系发生重大变化”，同时提到了汽车、电子产品、家居等扩内需方向。我们认为继2022年4月和2022年11月以来的第三轮政策底已经到来。配置建议：短期来看，与经济修复相关度较高的汽车（含新能源车），食品饮料，消费医疗；地产后周期的家电，建材，轻工等行业；以及有望受益于库存周期回补的化工等行业仍值得关注。随着市场情绪以及交易拥挤度的逐步消化，等待中报披露期结束，以及流动性环境改善，TMT板块仍有阶段性机会。ku酷游